電子股價值浮現 外資撿便宜

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文╱《投資情報周刊》

好一陣子外資將面板股棄之如敝屣，如今景氣加溫，股價又偏低，在外資叫進下股價隨之竄起，也讓台股順利站上季線，顯見台股大盤未來榮枯，除台積電 (2330) 外，面板股的友達 (2409)、奇美電 (3009) 也將成為指標。
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友達奇美電調高獲利

) Z, Z0 _0 [+ s0 ?/ I由於面板價格已經落底，預計第二季起將有調漲機會，並看好面板價格走勢從下半年開始轉佳，且有機會持續到明年的趨勢，摩根大通證券 (JP) 面板產業分析師林良俊日前將奇美電評等由「中立」調高至「加碼」，目標價從 39 元調高至 42 元；友達目標價從 58 元調高至 60 元，評等維持「加碼」。
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對於奇美電，林良俊認為「為期兩年的謹慎態度要告一段落了」，儘管已經不是領導廠商，但公司專注於寬螢幕產品的策略，可望在這一波換機潮中受惠，預估寬螢幕占整體比重將從去年的52%，到今年提高至 70%，讓平均單價 (ASP) 向上成長，而且奇美電也積極擴充產能來縮短和領先廠商的差距，預估今明兩年的
產能將分別成長 57% 和 41%，營收則可望分別成長 38% 和 44%。

& J* }. G3 Y" E至於市場關切的籌資問題，林良俊強調，八代廠最快也要 2009 年才會動工的情況下，至少到明年以前都還沒有籌資問題。因此將其今明兩年的獲利分別調高 18% 和 50%，每股盈餘分別上看 2.1 元和 3.6 元。
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至於友達，認為友達 80% 的產品是屬於主流領域，因此一旦產業環境轉佳，ASP 轉強趨勢將十分明顯，且管理階層目前策略是穩定擴張，這反映在面板尺吋的溫和擴張上，每年大約增加兩吋，預估 40 吋以上的面板佔今明兩年的營收比重達 12% 和 19%，將今明兩年獲利分別調高 11% 和 18%，每股盈餘上看 2.74元及 5.63 元。
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( y$ A/ T! X; s9 d( z2 {1 L9 D外資已下手逢低買進
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2 I; q0 B- Q1 c9 H! k% N9 R+ p前些時國際股市股災連連，台股隨之起伏，外資一路大賣台股，對面板股的評估盡是「賣出」和調降目標價，但當股價偏低，投資價值浮現時，外資又開始回頭撿便宜，投資人不要懷疑，儘管面板景氣還在谷底徘徊，但外資已經開始下手逢低買進了。
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: p+ T+ G% K/ ^+ v- c  c其他一些股票也是如此，記得去年第三季時，外資一路大賣中鋼 (2002) 至 27 元多，但低了就有人買，如今中鋼股價已邁向 37 元新高，誰買的？還是外資。

就在上周，因看好液晶顯示器業，在台股投資組合中，花旗環球證券做出調整，但決定刪除奇美電 (3009)，增加友達與聯詠 (3034)。但較低價的奇美電，隨後反而成為其他外資買進的標的。但不可否認的，花旗環球是這波較早看好面板股的外資，只是對個股選擇的看法不同而已。
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此外，花旗環球也看好封測、晶圓代工、IT 服務，與電腦硬體類股，但要等到第二季時股價才有上揚機會。並認為需注意電腦零件業有毛利下滑風險。
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$ N# |  c6 `4 S# G: h, z0 e6 ZDRAM股是買進時機
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同時，花旗環球證券轉向看好亞洲科技類股，並在上周三的亞洲科技業投資策略研究報告中，預測 DRAM 價格將在未來 6-8 周內到達谷底。現貨價目前已經接近現金成本，這也使得 DRAM 類股的下跌空間有限。但花旗環球證券也認為，DRAM 現貨價疲軟情況將持續到今年第二季末，DRAM 第一季的財報仍將低，但此時反而是 DRAM 類股買進的時機。

" n! Q, Q5 m7 y, T9 o1 B/ U事實上，去年 9 月 19 日，當台股還沈醉於 Vista 利多效應之際，花旗環球證券突如其來，率先調降 DRAM 產業投資評等，頓時澆了外資圈一桶冷水。但事後證明，全球 DRAM 族群股價跌幅從 15~35% 不等，不但大幅落後給費城半導體指數（SOXX）與 S&P 500 指數，也連動一堆外資跟進調降。

相隔半年之久，花旗環球證券全球半導體研究團隊在 3 月 14 日正式將全球 DRAM 產業投資評等調升至「買進」，評估 DRAM 產業將於未來六至八周內觸底反彈，下半年產能恐將出現短缺，並調升美光、奇夢達、爾必達、海力士、力晶（5346）五檔個股投資評等至「買進」，其中力晶目標價為 27 元。

5 @0 v; i. G7 v並認為，台灣 DRAM 產業接下來有幾個現象可以觀察：一、DRAM 現貨價格下滑壓力已逐步反映到股價當中；二、DRAM 廠商資本支出高峰都已經出現，未來再度大幅擴產的機率著實不高；三、月營收的年成長率低點將落在年中。這些都值得投資人留意。

  g( C$ w, ~4 e9 e1 M宏達電股價已充分反映
另一檔外資大賣，跌深的宏達電 (2498)，日前也被始終沒有將之納入追蹤名單的花旗環球證券認為，宏達電目前股價已將最壞情況反映進去，「即使是 ODM 的單子全都流失，股價也應有 550 元。」因此給予「買進」投資評等與 650 元目標價。

+ A4 u8 G% [  X2 v5 Z! k並指出，現在斷言宏達電品牌之路是否成功仍言之過早，但以目前的投資價值來看，幾乎是已是判定失敗，因此最終結果「出乎市場意料」的機率非常高。
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至於筆記型電腦 (NB) 族群中的緯創 (3231)、華碩 (2357)，在外資不同調之下，走勢呈現強弱分明。
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$ v/ {8 k# C& o# j' u高盛證券分析師金文衡表示，緯創今年將囊括包括戴爾、惠普及宏�三大品牌廠訂單，且成為捷威新代工夥伴，估今年 NB 出貨1300 萬台，明年達 1700 萬台。高盛上調緯創今年營收及獲利預估，以今年獲利評價，目標價為 55 元，若以明年獲利為基礎，目標價則為 66 元。
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而對於市場盛傳華碩因蘋果 Macbook 訂單已被廣達（2382）搶走，高盛證券科技分析師金文衡認為，在此影響下，將會使華碩代工業務在下半年減弱，並持續到 2008 年，因此將華碩評等從「買進」降至「中立」，目標價也從 103 元下調為 95 元。不過，麥格理證券科技分析師張博淇則表示，華碩的訂單並未全部流入廣達，對華碩影響並不大；花旗環球也重申加碼。

* ~% D! R4 K( P6 S' d6 A  \另外 ' 麥格理基於正崴 (2392) 第二季出貨黎明將至率先喊進，但目標價降低至 128 元；麥格理同時也將群聯 (8299) 的評等，調高至「優於大盤」，目標價 391 元。
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" ?, \: D1 R* w2 }% u% E1 F* c兩大論壇透露出的訊息
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前陣子台股大跌後，外資相當需要了解企業對這波景氣的最新看法，因此，在上周 14~15 日分別有摩根士丹利與美商美林證券舉辦的「台灣探索論壇（Taiwan D iscovery Forum）」與「台灣科技與展望論壇（Taiwan, Technology & BeyondConference）」。
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外資券商所舉辦的這「一大一小」台灣論壇，關注焦點各異其趣，專門為客戶發掘潛力股、儼然成為摩根士丹利證券招牌的「台灣探索論壇」，著重的是中小型績優股；至於堪稱台灣外資圈最重要年度盛事的美林證券「台灣科技與展望論壇」，範圍則是涵蓋金融、科技、傳產各產業，甚至兩岸政策，兼具深度與廣度。

/ ?9 ~3 `- k3 E* ~' q+ n* Y7 Y據了解，摩根士丹利證券「台灣探索論壇」，這次共找了光磊（2340）、神達（2315）、光洋科（1785）、華冠（8101）、華宏（8240）、彩晶（6116）、華固（2548）、東元（ 1504）、百和（9938）、久元（6261）、精成科（ 6191）、佳龍（9955）等 12 檔個股所屬企業，顯示主要是以科技業為主。
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1 x4 Y  y/ t5 n至於美林證券的「台灣科技與展望論壇」，據瞭解，目前已邀請超過 130 家企業參與「一對一會議（one on one meeting）」。包括台積電 (2330)、力成 (6239)、中鋼、鑽全 (1527)、智原 (3035)、大陸工程 (2526)、華固 (2548)、信義房屋 (9940)
7 u  X) E2 T' ?# q9 I、聯強 (2347)、富邦金 (2881)、中信金 (2891)、明基 (2352)、宏普 (2536)、台肥 (1722)、力晶、國泰金 (2882)、巨大(9921)、正文 (4906)、創意 (3443)、中光電 (5371)、中砂 (1560)、榮剛 (5009)、聚陽 (1477)、瑞儀 (6176)、景碩 (3189)、必翔 (1729)、立錡 (6286)、東陽 (1319)、特力 (2908)、南科(2408)，很多個股都是典型的「美林概念股」。

電信保全族群下檔保護佳

  `% a, C8 p# {+ k由於近期台股波動性較大，高股息題材相對較具防禦性，因此受到投資人青睞。德意志證券表示，在美國需求轉弱以及中國緊縮政策的憂慮尚未完全散去以前，預估台股上半年的波動性仍然較大，建議投資人買進本業營運紮實，且較不受國際因素影響，並配發高股利的族群和個股，點名看好包括中華電 (2412)、台灣
. G+ U6 x0 a. Q大 (3045)、遠傳 (4904)、中保 (9917) 和新保 (9925)，另外鋼鐵和塑化族群也值得留意。
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) ]0 s; i) Z/ g4 w德意志證券預估今年上市櫃公司的股利將達到 7850 億元，而電信和保全這兩個族群，因為擁有較佳的股利和較不受國際因素影響的營運模式，因此也具有較佳的下檔保護，預估這樣的氣氛將為高股息族群提供支撐，並且吸引市場資金投入。
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至於塑化和鋼鐵族群，儘管這兩個族群屬於景氣循環股，但同樣享有高股利，而且產業景氣擴張趨勢也可望持續下去，更重要的是，這兩個族群的股價往往是跟著獲利表現同步反應，獲利也會回饋給股東，相信為投資人在近期的台股波動中提供避難所。

( G( ~( G& d( I& r摩根士丹利證券指出，受限於中國塑化產能減少的影響，4 月起 PVC 價格將有一波調升的機會，這對居亞洲 PVC 製造商第一大的台塑集團將非常有利，尤其是台塑（1301），將優先受惠於此波可望調升的 PVC 價格。
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; x: a1 o, Z3 J, u+ a沒必要大舉拋售中鋼持股
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法國巴黎證券則依舊堅持今年下半年鋼價將有下跌風險的看法，但認為幅度應不會太大，第三季與第四季預計將分別下滑 5% 與 2%，至於 2008 年鋼價，應該以持平為主。
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* c" }4 E7 n  ~& w4 @* I巴黎證券因而將中鋼的投資評等從「買進」調降至「繼續持有」，中鋼第二季開出來的鋼價其實讓外資圈很滿意，但以昨天中鋼目前 36 元以上的股價來看，其實已逼近絕大多數外資券商的目標價，保守心態相當濃厚。巴黎證券因考量到中鋼尚有 6.8% 的現金收益率，因此認為也沒必要大舉拋售持股。

6 o* u# m7 U2 F! F2 ^中國大陸決定淘汰劣質水泥廠，使得外資將目光聚焦至台灣水泥。業儘管中國持續整頓水泥產業可能衝擊台灣營建業者，但里昂證券認為對台灣水泥業者來說，「越緊縮越好」，加上美國房市趨緩的影響有限，重申首選為亞泥 (1102) 和國產 (2504)，同時由於台泥 (1101) 受益於中電集團出售和平電廠持股，台泥的
60% 持股至少值 7.5 億美元，使得台泥的每股淨值增加 2.1 元到 29.6 元，因此將目標價也同步調高 2.1 元至 27.7 元。評等由「低於大盤」提高至「優於大盤」。
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0 F& r, b& Z& Q8 b' K, D+ n另外，已外未被外資評估的統一 (1216)，獲花旗證券的關注，給予「買進」評等，目標價為 36 元。花旗認為，統一企業 (中國) 投資有限公司可望在 2007 年下半年於香港掛牌，花旗預估統一 2006~2008 年本業盈餘平均複合年增率可達 31%，因此給予買進評等。

: C+ R6 ~3 _2 M/ d+ S統一在國內本業方面表現頗佳，透過降低成本、強化品牌，在大陸採取聯合陸資的策略，陸續入股大型陸資企業，但持股比率不高，都未超過可以主導的 50% 以上，北方安得利果汁更僅持股 4.99%，策略聯盟產生的效益，將是長期營運發展最重要的關鍵。