低價NB 全力搶攻市場 複製手機擴張「造市」策略 華碩Eee PC率先上場

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文╱<投資情報周刊>周經霈
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! y) j4 m1 s/ _8 y, H  w6 N' o" D+ e低價筆記型電腦 (NB) 的開發風起雲湧，其中各方最看好華碩 (2357) 本周率先推出的 Eee PC ，認為會對該公司帶來收益。

0 @" [% w8 U2 U# |5 S! h" P10 月及 11 月進入出貨高峰

花旗環球證券亞洲科技硬體首席分析師楊應超就表示，他特別看好低價 NB，因為當初手機產業能夠大幅擴張，也是拜低價手機之賜，因此他認為同樣的情況也會在低價 NB 出現，況且低價並不代表獲利差。在各項主力產品中，他看好包括英特爾力推的 Classmate PC，以及華碩主打的Eee PC，因為都屬於商業產品，
' R" U8 t+ g. o; q至於廣達和聯合國推動的 OLPC，則是因為屬於政府採購，成長力道可能稍弱。
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楊應超表示，本周推出低價Eee PC的華碩，挾著低價電腦的強大商機，是投資值得考慮的股票標的。他更風趣地表示，Eee PC 的魅力難擋，他馬上就要去訂一台！顯見低價電腦的驚人吸引力。
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# Q, ]5 k' x4 `. v% z4 QASUS Eee PC 在本周二（10/16）日上市，華碩電腦董事長施崇棠也出席了上市發表會，為 Eee PC 造勢。

5 J& Y) Q0 ^* s" X0 k7 `- F華碩 9 月合併營收重新站回 600 億元之上，主要仍由於 NB 出貨量增加所帶動，在華碩產品結構，NB 佔的比重逐漸提升，預估 10 月及 11 月進入出貨高峰，華碩合併營收將逐月向上。

9 月 MB 出貨不如預期
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華碩第三季單季合併營收為 1607.14 億元，較上季成長 17.3%，由於華碩本周首次推出的低價筆記本型電腦 Eee PC 被各方看好，認為將大幅挹注華碩第四季營收。市場預估，華碩第四季即使沒有刷新今年首季的單季超高營收表現，但預估單季營收應可重新站上 2000 億元以上水準，以此推估，華碩今年營收應可上
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儘管在返校潮等旺季因素帶動下，卻未能提振 9 月主機板 (MB) 出貨，單月出貨成長率較 8 月衰退 2.4%；NB 部分則反之，廣達 (2382)、仁寶 (2324) 和緯創 (3231) 三大 NB 代工廠相繼刷新單月營收新高。楊應超表示，MB 出貨低於預期，主要是部分訂單遞延至 10 月；NB 則相對強勁。

他指出，9 月多數 OEM 訂單向後推延至 10 月，導致 9 月 MB 出貨不如預期，較 8 月衰退 2.4%，遠比原先預期的 3.6% 低；其中，又以華碩出貨落差最大，僅達 500 萬片，較 8 月成長下滑 9%，低於先前預期的 570 萬片。
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三大 NB 代工廠單月營收創新

反觀 NB，9 月出貨較 8 月增加 9%，遠比預期的 6.4% 為高，楊應超表示，主要是受到 Apple 的 Macbook 大單挹注，帶動 9 月 NB 出貨仍有強勁成長，包括廣達、仁寶和緯創等三大 NB 代工廠，紛紛改寫單月營收紀錄；而零元件供料吃緊的情形雖有改善，但電池方面，由於日本電池芯供應商松下工廠大火，電池短缺勢必仍是大問題。或許近期外資大力買超新普 (6121)、順達(3211) ，對電池組有轉多跡象的答案在此。

& g# U6 ~; ~  _# K5 j展望第四季，由於 MB 9 月營收成績不盡理想，楊應超也因此著手調整 10 月出貨預估，在 9 月基期相對較低的前提下，預期 10 月出貨應僅會成長 7%；第四季 MB 出貨成長預估也從原先的 6.2%，大幅縮水至 3.8%，較 6 年平均值的 13% 還來的低。
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至於 NB 部分，他表示，預期 NB 10 月出貨可望較 9 月增加 4.1%，因此仍維持第四季的成長預估在 6.2%，但仍遠低於六年均值的 22%。
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此外，他也重申對第四季的謹慎看法，他表示，雖然目前仍未有證據能顯示需求是否趨緩，但客戶下單力道疲軟，也反映出客戶對第四季節慶旺季的信心不足，導致第四季下單相對保守，寧可守成，也不願累積過多庫存。

面對市場用零元件缺料來解釋第四季的走軟，楊應超也強調，零元件缺料應會造成重覆下單增加，而不是減少，零元件短缺絕不會是致使第四季走軟的禍首。
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PC 族群選股要有所篩選

5 e, j( U0 j( x儘管第四季 PC 族群成長趨緩定調，但楊應超認為，一旦客戶見到強勁需求，仍會有急單出現，但在零元件供料吃緊的情況下，卻不一定能出貨，甚至無法即時趕上聖誕節需求，因此，第四季 PC 族群出貨成長實在難回正常水準。

有鑑於此，他認為，在 PC 族群的選股策略要相對有所篩選，如產品多元化的鴻海 (2317) 就是不錯的標的，除了有消費性產品外，網通業務的比重也不少。至於低價電腦的首選標的為華碩。

# D' e  F& l: X6 t7 c1 ^高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡則表示，仁寶第三季毛利率持穩，轉投資中小尺寸面板廠統寶 (3195) 的虧損降低，獲利可期；第 4 季 NB 出貨仍能維持強勁到 11 月，出貨量可望上看 645 萬台。
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金文衡指出，仁寶 9 月營收達 402 億元，較 8 月成長 8%，比去年同月大幅躍進 52%，NB 出貨量也比預期的 200 萬台來的好，達到 210 萬台，總計第三季營收達 1150 億元，較第二季再成長了 17%；在毛利率持穩和統寶轉投資的虧損降低的雙項利多帶動下，獲利可期。

' Y5 B) w* ~, s: D0 ~6 [! D- u展望第四季，金文衡表示，原先預期仁寶第四季 NB 出貨僅能與第三季持平，但據瞭解，仁寶第四季 NB 出貨仍相當強勁，預期強勁的力道還能維持到 11 月，第四季 NB 出貨可望由原先預估的 610 萬台，上看 645 萬台。
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因此，金文衡也同步將仁寶第四季的營收預估調升 5%，達 1220 億元；在投資收入部分，則可能微幅降低，但第四季營收應仍會比預期強勁，且潛在較好的營運槓桿下，可望讓第四季的成長空間加大；將第四季獲利預估提升 2%，達 41 億元。
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仁寶第三季成績亮麗如預期，第四季 NB 出貨又將維持強勁到11 月，潛在成長空間大，維持「買進」評等，目標價 47 元。
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鴻海不看壞第四季 PC 產業景氣
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就在外資圈對於第四季 PC 出貨狀況多空舌戰之際，但顯然外資圈對鴻海怎麼看第四季 PC 需求更感興趣。港商德意志證券科技產業分析師高光正，日前引用一位鴻海高層的話認為，近期從 PC 供應鏈所傳出的雜音，並不具任何基本面的意涵，認為目前需求端依舊非常健康。第四季出貨低於預期，主因為第三季基期過高，目前以亞洲為首的新興市場需求依舊好得不得了！
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) G9 J7 G: Y/ x3 O" J7 ]: {+ z3 O5 @鴻海對第四季 PC 產業景氣的不看壞，楊應超指出， PC 雖沒那麼強勁，但幾項消費性產品大舉出貨，營收高峰可望向 10 月挺進、甚至 11 月。
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& \7 Y2 i6 ]  b+ i- \; e7 ?楊應超所謂的「消費性產品」，包括大幅降價 200 美元的 iPhone、出貨量突然暴增，以及歐洲即將推出的 399 歐元的新遊戲機 PS3，一舊一新的消費性電子產品，足以推升營收走勢。

此外，美林證券分析師曾省吾也將鴻海家族「二哥」鴻準的目標價大舉調高到 450 元，對整個鴻海集團率眾力挺台股攻克萬點提供另一股力量。

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【台北訊】一顆小晶片，讓英特爾在市場一片看壞之際，逆勢成長，營收達到102億美元，這一顆晶片叫ATOM，帶動全新筆電規格－Netbook，你也可以叫他低價筆電、易網機、Eee PC、小筆電等，光是今年出貨量就可達1080萬台（IDC最新資料），預估明年可達2080萬台。

Netbook夯到英特爾都驚訝！英特爾台灣區總經理陳立生表示，ATOM處理器平台（以下簡稱ATOM）的低耗能表現及符合上網需求，讓更多人了解網路世界，支援ATOM的Netbook擔負平台產品化。英特爾推出Netbook規格時，無預估需求如此強勁。Netbook當紅的除價格，應用模式引響到筆電藍海市場更是主因。
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9 g& [* y4 {& k9 T採購Netbook的族群多是擁有其他電腦系統的使用者，Netbook易攜帶、輕鬆上網，一般文書功作者相當適用，對於學生族群具吸引力。Netbook的推出是否影響到傳統筆電出貨量，以各分析機構的數字，影響力小，畢竟產品應用不同，筆電已是人類生活的重要工具，Netbook和傳統筆電是互補，還可刺激到筆電出貨量，因此ATOM及Centrino 2家族都可在不同的領域發揮所長。

1 o0 x& d" b" c1 k# U4 C華碩Eee PC事業處總經理胡書賓表示，Netbook是廠商、消費者互利的全新筆電規格，華碩榮幸在去年推出Eee PC引領Netbook潮流。Netbook讓華碩品牌度及出貨量再攀高鋒，原筆電產品也受惠。Eee PC能大賣，造成其他友商跟進，在網路生活化的應用模式。
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4 _1 P/ l5 h$ j- Q1 P華碩規劃Eee PC的主因在網路應用多元化外，筆電零組件供應鏈成熟，成本易控制，為此才推出Eee PC，經一年的市場歷練，對於新興國家，價位合理的Eee PC成為首台筆電的首選，成熟市場更成為第二台筆電。以台灣為例，有電腦及筆電的消費者，會將Eee PC視為第二台筆電。此外，可和其他產業合作。例如在歐洲、台灣，Eee PC和不少電信業者合作。

電信業者透過Eee PC推廣3.5G資料服務具吸引力，從手機以外的範疇推廣此向服務，對華碩多了全新的通路合作模式。10吋、搭配傳統硬碟機種會是明年Netbook主要規格外，華碩預估，景氣不佳，但Netbook各項特性更具賣點，明年全球Netbook成長幅度依舊樂觀。

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(台北訊) 2010年由於第1季為傳統NB產業淡季，但供給端因英特爾新CPU上市、歐元貶值持續的預期
6 x. U* y6 G6 Z! ^; W/ c心理，以及2月為農曆春節，廠商擔心發生嚴重的缺工與缺料問題，NB客戶拉貨意願較高，對第1季
/ `' l0 C% d5 I2 X台廠NB出貨量有正面影響。
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DIGITIMES Research資深分析師兼主任簡佩萍分析，2010年第1季雖有缺工缺料課題存在，但因整體供
2 i" v. a$ ]4 B. f. R5 m. d應鏈於2009年12月即開始儲備庫存，並對缺工問題採取具體行動，3月中旬過後已大致獲得解決，得以
滿足持續轉佳的市場需求，台廠筆記型電腦(NB)出貨量也出現淡季不淡景況，達4,277.4萬台，季衰退
幅度為7.1%，而全球NB出貨量雖未能如上季維持在5,000萬台水準，但仍創下第2高的4,855.8萬台，年
成長55.7%。

. ^6 y0 z% L9 D9 n" _9 l" a常規NB持續成為台廠與全球NB市場表現出色關鍵，Netbook則仍不振，簡佩萍分析，佔台廠NB出貨量
$ \2 \# l$ T4 a/ O比重並自上季的16.6%降至14.7%。唯值得關注的是，積極以Netbook搶攻NB市場版圖的三星電子(Samsung Electronics)，
# g( \/ K) o- `: _( \' ^第1季Netbook出貨量達182萬台，躍居第2，並與宏碁差距約僅10萬台；而三星全球NB市佔率也因此提
高至5.6%，排名並從上季的第9，躍升至第7，若三星能夠維持第1季表現，2010年其NB出貨量確有機
) k4 C2 u: E' s; Q會挑戰1,200萬台。

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台廠NB品牌客戶方面，簡佩萍說明，由於大陸與商用市場於第1季有所展現，聯想、華碩、惠普(HP)、
戴爾(Dell)明顯受惠，佔台廠第1季NB出貨量比重皆見成長或持穩，聯想並因擴大對台釋單，第1季委台
代工量年成長率達200%，華碩則是產品價格策略得當，且擺脫景氣谷底，NB出貨量年成長幅度為129%。
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(台北訊) DIGITIMES Research預估，2010年第2季台廠NB出貨量將可達4,565.3萬台，季成長6.7%，
9 |; X. p; D, S7 S僅與往年6~8%水準相當，此乃因供給面有歐元貶值所造成的供應鏈失調問題，以及需求端存在Netbook銷售低
2 x% S+ o4 Z1 y落、歐洲經濟不振因素干擾。雖然如此，DIGITIMES Research資深分析師兼主任簡佩萍預估，第2季全球NB出
貨量仍可達5,061萬台，合計上半年全球NB出貨量將達9,900萬台，為2010年全球NB市場挺進2.2億台的堅強後盾。
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& O2 s$ t) i) j- ?+ O: }另外，簡佩萍特別說明，2010年持續疲弱的Netbook，第2季將開始受到iPad上市衝擊，全球出貨量預估不
僅持續低於上季，也將較2009年同期衰退約7%，2010年全年預估已經進入成熟階段的Netbook，iPad將衝擊
其約12%銷售量，致使其年成長率將僅個位數，市場規模預估將不到3,500萬台，佔全球NB出貨量比重則自
  G: f; T, G/ ^3 ^2009年的20.4%，降至15.9%。

( E. z4 O- J' x5 I而隨著Android Tablet在2011年可有更佳支援度與eco-system下，簡佩萍分析Netbook市場將可能開始出現衰退，
* q8 s; d1 S; t1 `( q1 j$ Y! aiPad與Android Tablet對Netbook的衝擊將達20%以上，Netbook在整體NB市場所佔比重則將降至10%左右。

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品牌表現方面，華碩產品與價格策略犀利，並在供應鏈端提早布局，預估將是第2季NB出貨成長表現最佳品
牌；而為保住第4大NB品牌的東芝(Toshiba)，也將採取市場保衛戰行動，積極衝刺出貨量，帶動第2季NB出貨
成長；但原本較樂觀看待第2季市場發展的惠普(HP)與戴爾(Dell)，近期卻趨向保守，簡佩萍預估第2季NB訂單
量將僅較上季成長5%；宏碁則可能因為歐洲供應鏈與通路問題，將於第2季大幅修正其出貨預估，為各品牌
& K; C2 H( W$ W3 U, j- l, I) m中少數第2季NB出貨量低於第1季者，而此也將不利其2010年NB出貨量挑戰4,000萬台的達成率。

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NB成長回歸正軌  台廠下半年出貨量可望破億

& d, F3 L# W; P- u7 U# P拓墣產業研究所流行趨勢研究中心研究員李易聰表示，由於2008、2009年累積需求持續回補，使得2010年第一季全球NB（含傳統NB、Netbook和平板電腦）出貨量僅約下跌10%，跌幅已回到金融海嘯前的正常水準；第二季出貨量則恢復成長，累計2010上半年全球NB出貨量達9,694萬台。
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0 z: H1 c6 ^+ Y拓墣指出，2010下半年觀察重點為9月開學潮與中國十一長假買氣，若歐債問題獲得控制和出貨順利，可望與歐美聖誕假期連成一氣，平穩成長到2010年底。加上第四季可能出現的企業換機潮加持，成長氣勢將更為強勁，出貨量可望達1.13億台，較上半年成長17.4%。因此，2010年全球NB出貨量預估達2.1億台，年增率25%，台灣代工廠下半年出貨量也可望衝破1億台大關。

# i+ b8 w. O" A! y消費意願  從谷底反彈

- S5 |' _# c5 C8 R2010上半年雖有缺工、歐債及火山灰等問題影響，台灣ODM廠整體出貨量仍較去年同期增加40%以上，如台灣前兩大代工廠仁寶與廣達第一季累積出貨，便分別較2009年同期成長約97%與60%。拓墣認為，消費意願已隨著景氣復甦和Window 7上市，而有從谷底反彈的跡象。預估2010下半年將較上半年成長17%，出貨量可達1.04億台，其中緯創與廣達表現最受看好，皆可望有超過22%的成長。

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此外，債信問題為歐洲地區NB購買力帶來隱憂，歐元貶值等因素導致獲利空間遭壓縮和成本上漲等壓力，使得市場出現品牌廠和代工廠都將於第三季調漲價格的傳言。拓墣認為終端售價漲幅應不致於相當明顯，而且也有可能透過調整規格（如加價但增加硬碟容量）或改變產品組合（如減少小筆電占出貨比重）等方式，藉以反應成本結構的改變。
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平板電腦  即將超越Netbook

  A3 M, P$ v1 T. T整體來看，Netbook受到常規筆電設計輕薄化及性價比提升之因素影響，相較於過去動輒100%以上的爆發性成長，今年Netbook的成長將回歸正常水準；再加上平板電腦成為新星，部分消費者預期投向平板電腦陣營，2010年出貨量預估僅將成長19%。拓墣表示，今年全球平板電腦出貨將達1,350萬台，佔整體NB出貨量的6%，預計2012年出貨量將可望正式超越Netbook。

0 B  ~& b9 z& o! {) ^4 c( ]; |- w拓墣分析，平板電腦與NB、智慧型手機設計概念相近，大部分零件也可共用，在進入門檻不高的情形下，不分大小規模的廠商，都會盡可能推出類似裝置來試探市場反應。如華碩和微星於今年COMPUTEX展中即推出四種不同規格的機型，而ODM廠推出的原型機規格則更多樣化。不過拓墣認為，在眾多平板電腦產品之中，Apple iPad憑藉著流暢的操作介面及龐大的線上應用程式商店，2011年前仍將是平板電腦市場的霸主。