業內炒熱LED股

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基本面谷底將至 第二季大勢才會明朗
文╱投資情報周刊

儘管發光二極體 (LED) 產業已正式步入傳統淡季，而且外資潑泠水普遍認為，日亞化在韓國對首爾半導體的白光 LED 侵權訴訟敗，慶祝行情過頭了，但業者幾乎都認定2007年第一季為谷底，加上 NB 背光源商機的強大誘引，類股在年底這波台股反攻行情中脫隊，盤整已久，具有補漲姿態，成為台股下殺後反彈的新主流，並有法人將之列為2007年的選股標的。
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利多不見 股價已先補漲

! B: }/ {: W+ \5 x7 U% @4 a# ZLED 類股自從上波大漲回檔整理後，已經很久沒有動靜，這波LED 股補漲，雖與日亞化在韓國對首爾半導體的白光 LED 侵權訴訟敗有關，但也有市場人士解讀認為，這應是業內主力的操作手法，有可能是那些高檔出脫高價股宏達電 (2498) 獲利了結後，尋找的操作新標的，而且久未聽聞的 LED 利多消息，竟然在一時之間就紛紛接二連三的出籠了。但不可否認的，確實把 LED 族群給炒熱了。

5 o) H; d, P2 w. n根據 LED 業界的說法，11 月營收只有上游的元砷（3214），以及下游的億光（2393），以些微差距續創歷史新高，業者也幾乎全面認定 12 月及2007年 1、2 月業績將呈現逐月降溫走勢。
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雖然業者對2007年第一季看法出現分歧，不過，也肯定2007年首季將會是基本面的波段谷底。
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7 b  r7 D' H/ @- j1 r% T) c; Z億光指出，該公司在 NB 背光源部份，目前已陸續有小量訂單，2007年第一季將小量出貨、第二季溫和放大，第三季將有明顯出貨量，就產品線而言，高亮度產品在大尺寸顯示器、電視、汽車與戶外看板都將成為業績成長動力，估計2007年首季營收約較2006年第四季減少約 10~15% ，將是波段為谷底、第二季開始加溫。

6 R% D+ k1 |3 o: b華上光電 (6289) 表示，目前看後市嫌太早，尤其晶電 (2448)三合一後，龐大的產能對市場秩序的影響有待評估，市場期待頗高的 NB 背光源目前也還在醞釀中，但2007年第二季起多數產品都將進入傳統旺季，預期谷底也是落在第一季。
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" |4 U$ b7 K" N: J業內主力點火 法人跟進

但沈寂多時的 LED 族群，卻出現陸續大漲走勢。這時一些投信法人等才趕緊對 LED 族群股價與法人動向進行研判，認為台股這波長達三個月的多頭行情中，LED 族群除了光磊 (2340) 外，幾乎全無表現，籌碼已清理乾淨，就基本面來看，谷底已迫在眼前，加上 NB 背光源等潛在商機誘人。因此在業內主力點火，法人隨後進場佈局下，乃燃起補漲行情。

但外資似並未隨之起舞，大多以中性看待，認為雖然日亞化專利侵權官司在韓國敗訴，短期有利於市場氣氛，但整體產業基本面並未有太大變化，看好下游廠商多於上游，花旗環球證券點名光寶科 (2301)，摩根士丹利及巴黎證券則看好億光 (2393)。
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花旗環球證券指出，從基本面來看，手機 LED 面板需求疲弱，況且日亞化敗訴不代表台灣廠商的市占率就會增加，而市場預估 LED 在 NB 背光面板滲透率在2007年下半年達 30% 的說法是過於樂觀了，最好的情況是 3-5% 的滲透率，4-9% 的營收貢獻。
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! {4 R0 u4 L9 p" S1 e. D) Z摩根士丹利證券則指出，敗訴當然讓台灣廠商有機會進軍 LED應用產品市場，但效果不是立即可見，並且潑泠水說目前股價早已脫離的基本面，預料只有億光將是直接受惠廠商。
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5 ]0 b; A0 k) N日本 LED 大廠日亞化對南韓首爾半導體的白光 LED 侵權訴訟被判無效，立即傳出上游龍頭晶電接獲日亞化藍光 LED 代工訂單，成為 LED 族群點火的標的，但為公司否認。顯然這又是業內主力操盤的手法。

璨圓營運成長力道強
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% b! e: u" a: V" R( l8 U$ r; {但族群中的璨圓 (3061) 因南韓客戶比重高將直接受惠，加上在奇美電 (3009) 及下游 LED 客戶力挺下，璨圓的技術及良率大幅提升，由於南科廠新產線正式量產，璨圓自第四季起營運翻揚，單月已轉虧為盈，2007年起營運可望展現強勁成長力道頗具基本面。
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隨著 LED 背光源應用擴大，國內面板廠及 LED 廠全力投入 LED背光源應用與生產，大廠間的整併及策略聯盟趨勢成型，璨圓自奇美電入主後，經過近兩季的調整，效益逐漸顯現，不僅財務體質大幅好轉，技術及良率在奇美電及下游封裝客戶力挺下也明顯提升，接單能力大增。

南韓專利法院在 12 月 12 日宣判日亞化的 LED 多項設計專利無效，主攻韓系手機客戶比重高的宏齊 (6168) 及璨圓可望直接受惠，加上此判決可望加速日亞化專利授權，使得 NB 及 LCD TV 等使用 LED 背光源腳步加快，對佈局已久的億光 (2393)、光寶科技 (2301)、宏齊及東貝 (2499) 等將是大利多，而璨圓
! Y7 U0 I$ d! ^+ A& d6 m2 [在技術能力提升後，接單能力大幅成長，除背光源外，照明市場訂單湧入，讓璨圓的營運出現轉機。

另外，華上光電也已證實接獲日系多家車廠和柏青哥訂單，法人預估，華上2007年營收將較2006年成長 50%，每股稅前盈餘上看 3 元。
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為因應所接獲的日系多家車廠及柏青哥訂單，華上2007年超高亮度紅光 LED 的月產能，將從目前的不到 3000 萬顆增加四倍到 1.5 億顆。

% z8 [, Z8 c5 l& @. A  j' A3 R至於華上光電 20 億元可轉換公司債 (CB) 上周完成訂價，在日系大廠訂單加持下，華上 CB 訂價 40.5 元，轉換溢價比率高達120%，創下2006年 LED 發行 CB 的紀錄；該公司表示，此次 CB募得資金將用於擴充產能，一般的四元 LED 將把目前月產 6 億顆擴產到 10 億顆，高單價高毛利率的高亮度紅光 LED(MS) 將從目前的 2000 萬顆到 3000 萬顆擴產到 1.5 億顆，藍光 LED 則從 2 億顆增加到 3 億顆。